逆变器要迎来好日子了？

逆变器的逆势走强，催化了光伏板块的反弹。

 撰文 | 宋词

去年以来，光伏制造各环节产能快速增长，巨头持续扩张，加之旺盛的装机需求，让光伏一度成为增长最显著的产业之一。

有着光伏发电系统“大脑”之称的逆变器，其市场整体规模也高速增长。去年四季度，逆变器出口迎来好转。

同时，头部逆变器企业在欧洲的库存去化基本完毕，部分企业的库存消化也在进入收尾期，固德威等企业表示，或将于今年一季度去完海外高库存。

随着欧洲去库存尾声的到来，加之近期红海局势影响，均有望加速海外库存去化。根据长江证券，部分企业反馈已开始排单，甚至出现等货情况。

在这种情况下，以阳光电源为首的逆变器企业业绩也将迎来好转。

王者归来 

逆变器龙头阳光电源发布预告，预计2023年营业收入710-760亿元，同比增长76-89%，净利润93亿元-103亿元，同比增长159%-187%；扣非后净利润91.5亿元-101.5亿元，同比增长170%-200%。

※阳光电源2023年业绩预告

针对业绩变动原因，阳光电源表示，得益于全球新能源的快速发展，光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，同时受益于上半年外币汇率升值、海运费下降等因素，报告期内净利润大幅增长。

去年，在组件价格下跌的刺激下，国内大型地面电站市场仍保持了高增长状态。

成立于1997年的阳光电源，产品包含户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景。业绩大增自然也不难理解。

阳光电源2023年半年报显示，光伏逆变器占其营业收入的40.61%。

2020年以来，阳光电源不断开拓新兴海外市场，从越南到美洲及欧洲大区，海外收入持续稳定增长。

根据2023年半年报数据，其海外市场占营业收入比重为53.90%，国内市场为46.10%。Wood Mackenzie数据显示，阳光电源光伏逆变器全球出货量多年稳居第二位，2022年光伏逆变器出货量位居全球第一。

有媒体报道，阳光电源投资者热线工作人员表示，考虑到2023年公司净利的增长是由运费下降、汇率等多重有利因素叠加导致，2024年毛利水平可能会回归一个正常的水平线，但总体收入应该还是会有增加。

受超预期业绩影响，披露业绩预告的第二天，阳光电源股价迅速上冲，最高涨幅达到8%。截至当日收盘，其股价为91.43元/股，上涨4.49%。

行业回暖

从光伏逆变器企业去年前三季度业绩情况来看，锦浪科技、禾迈股份、德业股份、科士达等企业业绩承压。

尤其是去年年底，欧洲户用储能逆变器产品库存攀升至历史性高位，加之能源危机缓解带来的需求疲软，欧洲市场规模开始衰减。

不过，去年11月以来，逆变器出口止跌，让市场看到了行业回暖的迹象。

根据中国海关出口数据显示，2023年，我国逆变器出口实现99.54亿美元，同比2022年的89.38亿美元，上升11.37%。与此同时，2023年，我国逆变器出口的重量为33.36万吨，比2022年的30.38万吨，增长了9.8%。

※2023年我国逆变器月出口情况

其中12月，逆变器出口351万台，同比减少38.06%，环比减少7.58%。但从出口金额来看，却是持续提升。当月，逆变器出口5.95亿美元，同比减少39.96%，环比增长6.25%，为连续第二个月环比增长。

从出口地来看，我国对亚洲地区、北美、拉美等地区的出口环比改善较为显著。出口到荷兰、德国、巴西等国家的逆变器最多，美国和韩国市场需求环比增长较大。

不仅是逆变器出口超预期，部分逆变器企业对今年的出货情况也有乐观预期。

今年一季度，德业股份预计出货环比增加20%-30%，锦浪和固德威1月订单环比提升明显。

此前在调研中，锦浪科技表示，海外并网去化比较明显。具体从欧洲市场来说，并网去化比储能快，欧洲储能目前一季度市场还是有库存。

随着光伏逆变器出口的增长，有观点表示，逆变器企业有望迎来业绩改善。

市场空间巨大

国泰君安证券分析称，受通关顺畅、IRA补贴、反规避豁免期限刺激三重因素叠加，去年美国光伏装机超预期，尤其是大型地面电站。

今年，美国光伏装机也有望延续火热态势。美国能源信息署（EIA）也给出了可观的装机预期。

其中，EIA对2024年的新增光伏装机量预测为：新增电力部门运营光伏装机36.4GW（即公用事业规模的光伏装机，不含分布式光伏）；新增1MW以上的户用、工商业光伏装机0.8GW；新增1MW以下的户用、工商业光伏装机7.5GW，合计2024年新增光伏装机44.7GW。

EIA对2025年的新增光伏装机量预测为：新增电力部门运营光伏装机42.6GW；新增1MW以上的户用、工商业光伏0.8GW；新增1MW以下的户用、工商业光伏装机8.2GW，合计2025年美国新增光伏装机将达到54.8GW。

公开信息显示，阳光电源、德业股份、锦浪科技等7家主流逆变器企业在美国均有布局。

※部分逆变器企业在美布局 

 来源：国泰君安证券研究

根据潮电智库对2023年美国逆变器出货量统计，排名前十的企业中，我国有阳光电源、锦浪科技、固德威、华为4家。

不过，在美国逆变器市场中，我国企业出货量占比较低。也就是说，我国逆变器企业并未完全打开美国市场。

Wood Mackenzie数据显示，2022年美国前五大光伏逆变器供应商共占市场份额74%，其中，阳光电源占22%。在前十名中，除阳光电源、正泰电源外均为海外企业，未来仍有广阔的发展空间。

※2022年美国光伏逆变器出货结构

另外，红海禁运事件发生后，也会导致欧洲短期内逆变器进口规模减少，原有的库存会加速去化。船期和运费的增加，也会导致库存价值增长，这都会加快欧洲当地库存去化。