138亿！硅片寡头TCL中环的扩产阳谋

 撰文 | 宋词

 出品 | 光伏Time

项目风险无法阻挡TCL中环的脚步

过去一年，光伏行业“拥硅为王”，但随着硅料产能不断扩大、技术变革加速，光伏行业的竞争核心逐渐由硅片转向光伏电池。在电池领域，龙头也不断加码。

作为硅片寡头之一，TCL中环深谙行业变化。7月4日，该公司发布公告称，拟募集资金不超过人民币138亿元（含138亿元），加码硅片和电池项目。

从TCL中环发布的公告来看，项目存在一定风险，不过这并不能阻止其向一体化深处布局。

风险项目？明星项目？

4日，TCL中环发布公告，抛出百亿级规模扩产。其中，35亿元拟用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、103亿元拟用于TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

募资项目 单位：万元

据其公告，年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目拟生产G12大尺寸硅片，TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目拟生产N型TOPCon高效太阳能电池，与公司现有业务一致。

N型TOPCon高效太阳能电池将用于内部配套组件产品生产，不单独对外销售。

值得一提的是，此次扩产TCL中环早有计划。三个月前，TCL中环就发布了此次再融资计划。

其中TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目已于6月21日在广州黄埔正式动工。

距离项目动工只有半个月的时间，TCL中环又加速募资，可见其急切的心理。

公开信息显示，自2020年7月完成混改以来，TCL中环就已募资扩产3次。其中，2020年8月、2021年11月，TCL中环分别募资约50亿元、90亿元用于产能扩张。

截至2022年12月31日，TCL中环货币资金及交易性金融资产余额为147.67亿元。账上有钱，TCL中环还不间断地募资，这是什么操作?

其实，在越来越内卷的光伏行业中，一次次的融资成了企业壮大自身的手段之一。

4月，TCL中环在募资说明书中提到，项目实施土地使用权证尚未取得。

发布公告后，深交所也对TCL中环作了相关问询。尽管TCL中环也认为自身募资投资项目存在实施风险，但其仍用134页的回复函，重点解释了发行138亿元可转债融资的必要性和合理性。

或许，这也阴差阳错地促使了TCL中环项目用地问题的解决。

作为广州首个大型光伏制造业项目，TCL中环25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂新建项目受到市场高度关注。广州也接连出台政策，表示全力支持配合TCL中环的项目。

广州相关部门出台政策

 公开资料统计

据了解，该项目总投资约106亿，计划2024年建成投产，主要生产G12 N型TOPCon电池，预计产值能达到160亿元。

至于为何把项目建在广州，TCL中环创始人、董事长李东生接受媒体采访时表示，广州项目是TCL中环第一个大规模的电池工厂，也是光伏产业在广东的第一个项目，可支持TCL在中国市场的发展。

TCL中环称，两个项目有利于发挥“G12+叠瓦”产业链上下协同优势，进一步夯实公司核心竞争力，为客户提供更低度电成本的超高功率叠瓦组件等整体方案，提升整个光伏链条的技术能力与商业价值。

业绩的正反面

在财报方面，去年TCL中环营收670.1亿元，同比增长63.02%；净利润68.19亿元，同比增长69.21%。

值得一提的是，TCL中环去年一年的营收远超过2020年、2021年全年营收之和，归母净利润远超2018年至2021年全年之和。这也是TCL中环营收和净利润连续10年呈现增长态势。

 2012-2022年TCL中环营收、净利润增速

 公开数据统计

究其原因，TCL中环认为是光伏行业高景气及公司产能的快速建设，拉动硅片、组件等主要产品出货量和价格提升导致的。

今年一季度，全球光伏市场上游原材料供应紧张的情况逐渐得到缓解,装机量在波动中向好,硅片呈现结构性紧张,以210大尺寸为代表的优质产品供不应求。

TCL中环业绩也有了明显提升，一季度其营收176.19亿元，同比增长31.80%；净利润22.63亿元，同比增长71.9%。

有分析表示，按今年一季度的表现来看，今年TCL中环很可能会呈现高增长，刷新历史盈利纪录。

而这两年，TCL中环也在不断加大研发投入。今年一季度，其研发费用达10.18亿元，占营业收入比重为5.78％，稳居行业前列。

2018年至2022TCL中环研发费用增速

 公开数据统计

公开资料显示，2022年TCL中环的收入来源分为新能源光伏行业和其他硅材料行业。其中，光伏行业收入达623.6亿元，占营收比重93.06%。

2022年TCL中环主营收入占比

 公开数据统计

不过从毛利率来看，去年，TCL中环综合毛利率为17.82%，而2021年，其毛利率为21.69%；光伏组件去年的毛利率为7.36%，2021年则为13.26%，均有所下滑。

对于同样为组件企业的晶澳科技，其去年光伏组件业务毛利率为14.31%，同时也比2021年有所提升。与光伏行业内上市可比公司相比，TCL中环光伏材料的毛利率并不算高。

 TCL中环与同行业上市可比公司光伏材料毛利率对比

 公开数据统计

再看现金流，TCL中环的情况也并不乐观。

2020年至今年一季度，TCL中环的投资现金流净额常年为负，2022年及2023年第一季度该指标金额为-163亿元、-16亿元，而同期的经营性现金流净额则为51亿元、10亿元，其经营商品获得的净流入现金，远远无法填补扩建产线的缺口，需要通过融资、借款来补缺口。

而2022年，TCL中环资产负债率分别为 56.88%，今年一季度为54.11%。本次发行可转债后转股前，其资产负债率将进一步上升。

未来，若TCL中环经营业绩未达预期甚至下滑，导致经营性现金流入减少，或者难以通过外部融资等方式筹措偿债资金，将对其资金产生一定压力，从而对发行人的经营产生不利影响。

发力一体化

一边是企业业绩高速增长，一边是大规模募资扩张，这背后，TCL中环究竟有何居心。

一直以来，TCL中环便深耕硅片领域，是光伏行业硅片制造环节全球龙头。去年，硅片业务收入占其营收的75.96%，是其主要的收入来源。

近年来，TCL中环硅片产能和销量持续增长。截至2022年末，TCL中环总产能达到140GW，同比增长59%；2022年硅片出货量68GW，同比增长29.6%。N 型硅片全球外销市占率连续多年保持第一，硅片外销市场市占率蝉联全球第一。

今年一季度，TCL中环硅片出货量达24GW，其中3月单月出货突破10GW，创历史新高。

如今TCL中环继续扩充硅片产能，同时加码太阳能电池，意味着他走向了垂直一体化的更深处。

在2022年业绩说明会上，TCL中环被问及是否有加大一体化布局的计划时，其并没有明确表态，只是称会根据自身经营情况合理制定战略规划。

而在2022年年报中，TCL中环并没有明确表示自身也会朝着“一体化”方向发展，强调的是“差异化经营”。

光伏行业竞争的核心就是电池，有观点表示，不管是一体化企业还是专业化企业，如果不能具备低成本的电池制造能力，很难在下一轮竞争中有生存机会。

不只是TCL中环，前段时间隆基也大手笔加码了电池环节。只是对于TCL中环来说，这更像是一种无奈之举。

在广州黄埔正式动工的光伏电池项目，正是TCL中环首次下场造电池。

国信证券认为，TCL中环适度搭建一定规模的N型电池片产能，一方面有利于生产过程中超规硅片的消化利用，提高生产效益和盈利性；另一方面形成技术工艺的上下游协同，提高该公司N型硅片产品的竞争力。

值得一提的是，除了电池环节的动作外，自2021年开始，TCL中环在光伏组件领域开始发力，并通过叠瓦组件产品进行差异化竞争。

截止2022年，TCL中环已建成投产12GW叠瓦组件产能，2023年有望继续扩大至30GW。

可以说，加码电池环节，也是TCL中环巩固一体化布局的一大举措。TCL中环称，今年公司规划电池业务产能为7GW。

如果这次TOPCon电池项目能够顺利落成，TCL中环或将与通威股份在该业务上形成竞争关系。