最不可能亏的光伏巨头，还是亏了
撰文 | 小村
出品 | 光伏Time
第三季度，天合光能亏损了13亿还多。
亏损对光伏行业来说，并不稀奇。但对于一向给人留下擅长成本控制印象的天合光能来说，这样的数据相当令人意外。
今年上半年，在行业普遍亏损的情况下，天合光能还实现了5.26亿元的盈利，而现在短短三个月内直接亏损超过13亿元。
重要的是，天合光能押注于高利润的TOPCon技术，放弃成本更昂贵的HJT和BC技术，走得是一条被认为相对稳健的道路，却依然未能避免亏损，这就值得深思了。
选择TOPCon技术的企业，例如天合光能、晶科能源等，在盈利方面更多提供的是短期的稳健想象。TOPCon可以凭借低生产成本，在短时间内提高产能，迅速占领市场份额并获得相对稳定的利润。
然而，这种策略也存在局限。为了谋取短期利润，TOPCon企业往往会竭尽全力扩大规模，这点在天合光能的负债率和出货方面都有所体现。
2023年内卷形势尚不严重时，天合光能确实享受了一定的红利，但这样的红利持续时间太短，未能帮助公司在行业低谷到来前搭建起坚固的资金堡垒。
亏太多
财报显示，天合光能第三季度营收约201.79亿元，同比下滑36.41%；归母净利润约负13.73亿元，同比下滑189.31%。
公司对此解释为受光伏产业链供需变化影响，光伏组件产品售价下降导致盈利能力下滑。这种解释虽无问题，但显然不够充分，毕竟市场行情对所有企业的影响是一致的。但如此巨幅的业务转变却不常见。
这样的结果真的可以满足天合光能的盈利预期吗？
第三季度，行业发生了太多变故，天合光能在其中的“戏份”并不少。
7月，天合光能筹划一年多的109亿元定增计划宣告终止，虽然公司声称这不会影响其他融资安排，但显然当前的市场环境和公司的内外部条件不支持如此大规模的融资。定增终止意味着公司需要寻求其他融资渠道，而这些渠道的成本和风险可能会更高。
天合光能三季度的财务状况顺势亮起红灯。
数据显示，其代表融资成本的财务费用增长至9.26亿元，相较去年同期的2.38亿元增长数倍。
此外，存货余额达到264.13亿元，较期初增长近13%。
公司计提信用减值损失和资产减值准备等共计7.43亿元，这对利润总额的影响不小，仍对公司的整体盈利造成了显著压力。此外，公司的存货余额达到264.13亿元，较年初增长了近13%，这意味着在市场需求不足的情况下，公司库存压力较大。
那么这些存货是什么呢？
在今年的年终中财报中可以找到蛛丝马迹。当时，天合光能的存货余额达到300.02亿元。
从存货结构来看，光伏电站占比最大，金额为116.89亿元，占整体存货的近40%；其次是库存商品，共计83.22亿元，占比约31.07%；原材料部分为49.37亿元，占比为16.46%。
仅仅三个月，这一比例不会发生太多变化，起码库存主要是电站和库存商品的情况不会变。
如果抛开电站的话，天合光能的存货跟隆基、晶科差不多。
但这并不意味着，天合光能问题不严重。事实上，天合光能旗下的光伏电站业务正面临严峻考验。
自2020年以来，能源央企纷纷进入分布式光伏领域，国家电投、华能、三峡等企业相继投入。市场诞生了民营企业开发电站，卖给央企的商业链条。
然而，随着政策变化，分布式光伏面临新挑战，多地暂停或暂缓并网，因消纳能力和电网承载力不足，大量电站无法按计划并网。已并网的电站则由于“新能源”市场化交易趋势已来，预计未来收益能力大大降低。
因此，电站交易市场已经变得冷淡。甚至出现了，央企抛售反手分布式电站的动作。其中，8月内蒙古电投就发布公告，拟对外转让2023年净资产收益率为1.8%的全资子公司山东那仁太新能源有限公司（后简称“那仁太”）100%股权。该公司主要为推动山东省100MW户用光伏发电项目而成立。
天合光能电站相关业务因此受到了极大影响。
又欠太多
正如前文所述，天合光能本身是光伏行业极为优质的龙头企业，它的亏损让人意外，但并非行业个例，而是光伏行业整体进入调整期的缩影。
在全球光伏行业快速发展十余年后，市场逐渐趋于饱和，供需失衡的问题开始显现。价格战愈演愈烈，企业利润空间被大幅压缩。
在这样的背景下，光伏企业纷纷开始寻找新的增长点和盈利模式，储能、氢能等新兴领域成为企业布局的重点。
然而，跨领域的布局并非一蹴而就。对跨界光伏的企业来说如此，对光伏龙头来说同样如此。
对于深入布局光储融合板块的天合光能来说，储能、光伏电站需要大量的资金投入，而这些资金的回报周期较长，短期内难以对公司整体盈利产生积极影响。
天合光能未来如何，取决于其能否在当前行业调整的背景下，找到一条适合自身发展的道路。一方面，公司需要在光伏组件领域保持竞争力，尤其是在成本控制和产品创新方面；另一方面，储能等新业务的推进也需要更加稳健的策略，避免因过度扩张而导致资金链紧张。
天合光能的处境，实际上也反映了当前光伏行业的困境。高库存、高负债、低价格，曾经依靠政策补贴和技术创新实现快速增长的光伏行业，正逐渐进入洗牌阶段。那些无法在成本、技术、规模和市场需求之间找到平衡的企业，将面临更加严峻的挑战。
对于天合光能来说，如何在未来的市场竞争中找到自己的位置，是必须尽快回答的问题。尤其是在晶科、隆基等一体化程度更高的对手面前，天合光能的光储融合之路是否可行，仍需时间证明。
时间恰恰是此时的天合光能最珍贵的资源。
天合光能目前面临现金流紧张的问题。根据财报数据，公司的货币资金总额为262亿元，加上短期可回收的应收账款和应收票据，总量为445亿元左右。然而，现金流紧张，短期应付账款和借款却高达447亿元。这意味着，公司现有的现金流可能难以覆盖短期负债，资金压力显而易见。
未来可期
对天合光能这类急需造血能力的企业来说，没有什么比光伏行业协会发布的限价文章更好的消息了。
10月18日，光伏行业协会发文指出，2023年下半年以来，中国光伏组件价格持续下滑，招投标市场屡见低于成本的中标价，这种恶性竞争已经严重影响到行业的健康发展。协会呼吁制定合理的成本参考数据，并明确中标价不得低于成本的法律底线。
协会给出的参考价格是0.68元/W（含税、不含运杂费），这被视为当前N型M10双玻组件的合理成本。对市场和政府来说，这无疑是一个规范价格的风向标，也为天合光能这样困于价格战的企业带来了喘息的机会。
天合光能、晶科能源等龙头的存货规模太大，价格战让这些存货的价值一降再降，而企业却不得不面对越来越紧张的资金链。如果市场价格能因协会的发声而有所回升，这将直接帮助天合光能改善现金流，减轻资金压力。毕竟，对天合光能来说，高达264亿元的存货是一把双刃剑，市场好时是资产，市场坏时就是负担。
不过，行业的整顿并不是一朝一夕的事。虽然协会发出了呼吁，但市场真正回暖还需要时间。
如果说协会的发声给了市场一个希望，那么能否真正抓住这个机会，就看天合光能能不能做好这些“内功”了。
发表评论 取消回复