无论是需求放量的TOPCon，还是未来可期的HJT、xBC，无一幸免，股市没有宠儿。
撰文 | 戏台
出品 | 光伏Time
2023年，光伏的基调是过剩和下跌。过剩的是产能，下跌的是价格，和市场预期。
不同于往年二级市场对光伏充满热忱。2023年，光伏由于产能过剩、海外市场不稳定、电站收益下调等因素，几乎在专家不断发布的底部预期中度过。反攻可望不可及，持续下跌，每天都有新底部是大多光伏企业的真实状况。
据光伏Time统计百家光伏A股上市企业，2023年市值损失超13475亿元，平均跌幅25.49%。
一线溃败
硅料企业在2023年初拥有超额利润，但随着产能日益过剩，多晶硅市价暴跌，只有龙头凭借规模、技术、管理优势锁住成本赚取微薄利润。
如果按照头部企业4.5万元/吨的成本价计算，单晶致密料在2023年末执行的订单则每万吨仅盈利1万元上下。
10月28日，大全能源三季报发布，公司第三季度实现归母净利润6.89亿元，同比下滑87.61%，大幅拉低了前两季度数据。综合前三季度来看2023年前三季度营收约128.78亿元，同比减少47.81%；归属于上市公司股东的净利润约51.15亿元，同比减少66.09%。
通威股份另有饲料及产业链支撑，业绩更为稳定。前三季度实现营业收入1114.21亿元，同比增加9.15%；归母净利润为163.02亿元，同比下降24.98%，降幅远低于大全能源。
两大硅料巨头市值均下跌明显。截至1月17日，大全能源市值仅余634.7亿元，对比2023年初跌幅37.72%，直接缩水384.41亿元；通威股份对比2023年初跌幅33.48%，缩水581.36亿元。
如果把硅料企业市值暴跌归咎于业绩暴雷，那么下游则展现了截然不同的下跌逻辑。龙头在一级市场的优秀表现，并没有阻碍市值崩盘。
隆基绿能作为硅片、电池组件的巨头，在已发布的前三季度报告中再次亮出了浓密的造血肌肉，2023年前三季度营业收入941亿元，同比增长8.55%；归属于上市公司股东的净利润116.94亿元，同比增长6.54%。
但截至1月17日，隆基绿能市值1641亿元，对比2023年初的3204.1亿元，直接缩水1563.01亿元，跌幅48.78%。
晶澳科技、晶科能源、天合光能是电池组件龙头，分别在2023前三季度实现营业收入599.81亿元，同比增长21.61%；归母净利润67.65亿元，同比增长105.62%；实现归母扣非净利润70.29亿元，同比增长116.83%；
营业收入850.97亿元，同比增长61.25%；归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%；扣非净利润60.47亿元，同比增长298.94%；
营业收入317.36亿元，同比增长41.25%；归母净利润15.37亿元，同比增长35.67%；实现归母扣非净利润14.08亿元，同比增长29.14%。
但却在2023年分别市值狂跌，跌幅分别为55.42%，40.28%和58.44%为全光伏企业跌幅最高的第一梯队。
技术故事
对光伏应用端来说，价格和光转效率是第一性。从这个角度来看，企业间并没有太多差异化可言。投资者更习惯将行业整体发生的技术路线迭代看作吸引投资的故事，重要但不是全部。
从技术路线角度考虑，2023年对光伏行业意义非凡。TOPCon逼退PERC，市场占比迅速攀升；HJT降本突破，商业化进程再进一步；甚至钙钛矿也首次看到了大规模量产的可能性。不过，无论是PERC，TOPCon，HJT，还是钙钛矿企业，都平等受到了股价下跌带来的暴击伤害。
技术迭代的电池组件龙头业绩虽好，却市值狂跌，过剩是一种注解。随着产能飙升，TOPCon价格降速显著。到了2023年12月末，成交均价已经无限接近1元/瓦。
TOPCon凭借高转换率带来的性价比，逐渐取代失去价格优势的PERC技术路线。然而在新旧产能转换的过程中，过剩危机迅速升温。
掌握TOPCon产能的老牌光伏企业并没有吃到太多红利，就迅速接近亏损红线。一线企业中，天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份等均为TOPCon大户，但也有沉重的PERC产能包袱，市值下跌均超500亿元。
（天合光能市值变化）
以没有产能包袱，专精TOPCon技术路线著称的钧达股份，2023大赚一笔，主营收入143.8亿元，同比上升93.59%；归母净利润16.38亿元，同比上升299.21%；扣非净利润15.73亿元，同比上升704.22%。
但即便业绩优秀如此，股市依然没有对其网开一面。其在2023年初市值有261.96亿元，但到了2024年1月市值仅余172.6亿元，跌幅高达34.11%，超过光伏跌幅均值。
（钧达股份）市值变化
HJT以东方日升、爱康科技为代表，同样在股市表现不佳，在2023年初市值分别为221.36亿元、125.87亿元，到了2024年1月分别为197.8亿元、103.5亿元，跌幅10.64%、17.77%。不过，在电池组件企业中，HJT企业跌幅最小。
竞争分化
从一、二线企业的角度来看，头部企业与一体化企业出现了竞争策略分化，一定程度影响了投资者信心。
专精头部企业调转方向，进击一体化，例如TCL中环作为硅片寡头之一，曾经是专精企业的代表。然而这一印象，却随着2023年4月的一份公告烟消云散。
TCL中环拟发行不超138亿元可转债，用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。不仅横跨电池、组件领域，而且一举追上头部企业N型产品产能。
不过由于早年估值较高，在一体化门外犹豫许久的中环被质疑难以追赶现有龙头，最终在2023年跌去613.47亿元市值，跌幅高达50.41%。
二线企业则由于输血能力不足，难以支撑一体化所需用度，被迫选择专精某一环节，例如双良节能、横店东磁、金刚光伏等企业。不过由于这类企业估值一直较低，并没有形成大幅下降。
另外，头部企业大有以战止战的倾向，尤其硅料企业。大全能源在近期发布公告，计划在石河子继续投资150亿元，建设10万吨高纯多晶硅、30万吨工业硅及220万支圆硅芯项目。
2023年12月25日，通威发布公告称，拟在鄂尔多斯市投资建设绿色基材一体化项目，总投资约280亿元，包括年产50万吨绿色基材（工业硅）、40万吨高纯晶硅项目及配套设施。
要知道今年跨界硅料产能相当丰富，约110万吨，其中60万吨由老企业完成，50万吨由新企业完成。曾有业内人士指出，尽管新入行企业的产能在试生产期间成本不如老企业。但经过运行验证，与老企业基本一致。这也为硅料企业前景增添一分不确定性。
发表评论 取消回复