一片哀嚎的A股光伏板块，添了新人
撰文 | 潮汐
出品 | 光伏Time
在行业一片低迷声中，一家光伏企业突然宣布成功上市。这不仅意味着光伏行业依然有前景光明的角落，更说明这家企业十分优质。
2023下半年以来，光伏行情跌至谷底，重复建设、违规融资等现象让光伏企业的融资难度飙升。
同时，近一年来，监管机构对上市采取谨慎态度。证监会反复强调提升对违规现象的处理力度。今年年初，证监会重磅发声，其中提到将聚焦欺诈发行、违规占用担保、财务造假、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，并严厉打击。
清科研究中心数据显示，2024年第一季度，A股共有30家企业上市，同比下降55.9%。早早启动上市流程的光伏企业迟迟没有进展消息，例如天合富家、中润光能、润扬股份等等。其中不乏企业早已过会，更不乏企业距离启动上市已近两年。
以此来看，此次上市的永臻股份或许配得上万里挑一的称号。
6月26日，永臻股份正式登陆上交所主板，发行价23.35元/股，开盘涨超90%，股价最高点达44.12元/股，市值突破百亿，虽然随后股价下跌至35元/股左右，但依然表现优秀。
永臻股份由汪献利和邵东芳夫妇于2016年在常州联手创办，主营业务为铝边框、支架等，其中边框是核心产品，长期在其主营业务占比超过95%。从业务布局来看，与中信博存在一定的竞争关系。
这家年轻的企业成立不到十年吃下了行业超过13%的市场份额。招股书显示，2020年—2022年，永臻股份分别实现营业收入14.33亿元、29.52亿元和51.81亿元，增幅显著。
这三年，永臻股份的净利润呈指数级增加，分别为4721.84万元、9472.7万元、2.46亿元，净利润率分别为3.29%、3.21%、4.75%。
能够取得这份成绩，得益于在创办永臻股份前，汪献利和邵东芳夫妇积攒了大量的光伏行业辅材配套经验。2005年，年仅26岁的汪献利和邵东芳一起在辽宁创办了大石桥市华通模具有限公司，主要从事光伏铝型材模具加工。不久后二人创办营口永利科技公司，正式进军光伏边框行业，长期坚持在行业第一线。
永臻股份主营业务光伏边框属于组件的高价值辅材，有数据显示光伏边框在组件材料成本占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊带等其他辅材。
从功能上看，边框是太阳能光伏组件的重要组成部分，起到封装电池片、玻璃、背板等材料，增强组件强度，便于运输、安装和保护光伏组件的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。简单来说，光伏边框的品质可以直接影响电池组件的安装和使用寿命。
这个赛道究竟如何，或许可以用即将退市的爱康科技作为注解。
成立于2006年的爱康科技，以太阳能专用铝边框起家，在细分领域做到龙头位置。由于铝边框赛道实在太窄，为了激发更充足的资本想象，爱康科技选择转型电池环节，布局HJT技术路线。
铝边框的关键问题在市场规模不大。券商研报显示，2023-2025 年光伏铝边框市场空间分别预估为 413.57 亿元、441.93亿元、428.78亿元，光伏复合材料边框市场空间为 14.30 亿元、48.86 亿元、85.57 亿元，CAGR为144.62%。
铝边框400亿元的市场总额甚至远不如一家主材企业的营收，却有着独特赛点。
永臻股份有一个亮点，在其投资者名单上，高瓴资本、君联资本、涌铧投资、金坛控股、天合光能、晶澳科技等资本、光伏主材企业齐聚。这一亮点暴露了铝边框行业的关键赛点。
光伏边框属于轻固定资产运营行业。根据券商数据测算，铝边框单万吨产线固定资产投入仅有0.56 亿元。从制造业逻辑来看，无论如何探讨工艺，轻资产运营几乎必然意味着护城河不深。
而且从资金回收角度分析，光伏铝边框下游客户相对集中，这一点在永臻股份招股书也有所体现，行业整体议价能力较低，回款周期性压力较大。
永臻股份在2016年在江苏常州成立时，经过了慎重考察。彼时天合光能等光伏巨头已在江苏常州周围布局组件产能。
而且光伏边框在制备上也拥有一定的技艺要求，铝边框制作需要经过熔铸、挤压、氧化、深加工四个阶段，永臻科技在这方面做到了领先。
长年服务和技术过硬，让永臻股份积累下了主要客户，天合光能、晶澳科技、阿特斯、通威股份等等。
公开数据显示，永臻股份超85%的收入集中在五大客户，2021至2023年，公司主营业务前五大客户总销售收入分别为 26.1亿元、40.9亿元和45.5亿元，占当期主营业务收入的比例分别为 99.73%、90.48%和85.73%
对永臻股份来说，客户就是最深重的护城河。而且由于特殊的行业特点和地域优势，永臻股份很难被取代。
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