新三板最大光伏企业，为何赴港上市？

缺钱又偏重海外市场的正信光电，试图“实现跨越式发展、开辟国际融资渠道”的用意，确实不难理解。

 撰文 | 临渊

 出品 | 光伏Time

起家于天合光能、中创新航、蜂巢能源等一众新能源巨头发迹的江苏常州，2016年就成功挂牌新三板的正信光电，近些年似乎一直名声不显。

要知道，就在其登陆新三板的那年，正信光电曾以27.7亿元营收、2.07亿元净利润，力压营收18.97亿元的鸿禧能源，成为当时以“小而美”著称的新三板上最大的一家光伏企业。

近日，正信光电突然宣布，为推进公司实现跨越式发展，开辟在国际资本市场的融资渠道，公司拟申请首次公开发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板上市。

这意味着，继钧达股份之后，又有一家光伏企业即将奔赴港股市场。

求进？

据传说，早在王桂奋还在做灯具生意的时期，他就有过从“能源使用”转向“能源生产”的想法。

1988年，王桂奋创办金坛市正信灯饰厂，也是正信的发端。2006年，江苏正信光伏科技有限公司（也即正信光电的前身）正式成立。

※ 正信集团创始人王桂奋

公开信息显示，正信光电总部位于江苏常州，专业从事太阳能光伏组件研发、生产、销售，并提供光、氢、储系统解决方案及BIPV、屋顶光伏、地面光伏解决方案。

就营收结构来看，正信光电主营业务主要有光伏组件的生产加工以及光伏电站的发电业务两块。

其中，2023年光伏组件生产及加工销售收入为33.22亿元，占到总营业收入的92.59%。

公司目前总产能12GW，拥有江苏常州、宿迁、云南和印度尼西亚四大生产基地。

值得留意的是，看似名不见经传的正信光电，在部分海外市场的表现却相当突出。

自2018年成为印度第一大中国组件供应商，正信光电便一直相当看重当地市场。根据印度可再生能源咨询机构JMK发布的2023财政年度报告显示，在组件前五供应商均由本土企业占据的情况下，正信光电已再度成为对印出口组件排名第一中国供应商。

过去7年，正信光电已向印度市场供应超过4GW的光伏解决方案。

※ 红色依次为正信、晶科、隆基、天合、阿特斯

 来源：印度可再生能源咨询机构JMK

就在上个月，正信光电才与印度前十大EPC公司之一的SOLARWORLD公司达成合作协议，共同在印度建立光伏组件生产线。

根据协议，双方将在未来六个月内完成一期1GW组件生产线的建设，预计于2025年3月底前正式投产，目标则是成为印度最大的太阳能光伏组件制造商。

此外，正信光电还曾是国内第一家在日本取得EPC资质的光伏企业、巴西前十大组件供应商等等……目前，公司产品已出口全球80多个国家和地区，拥有30多个海外分支，被彭博新能源财经社评为全球一线组件制造商（BNEF TIER 1）。

即便在去年产品价格下降但订单量未增加，导致公司在海外收入较上期减少36.3%，而国内收入同期增长52.90%的情况下，正信光电的海外营收仍然占到年度总营业收入的55.9%。

然而，尽管海外业务表现不俗，正信光电想要取得进一步发展却也相当困难。

正信光电创始人之子、时任公司总经理王迎春曾在2014年的一次采访中表示，预计10年后，依然活跃在光伏市场上的中国光伏企业只有区区20-30家，且均具有自身优势，在产业中扮演不同角色，具有稳定的收益及利润。

如今十年之期已到，不仅正信光电在国内市场历经多年始终没能闯出名堂，其在光伏行业的竞争对手也与过去都不可同日而语。

早在公司2016年上市新三板之际，据GlobalData报告显示，年度组件出货量排行第一的晶科全年销售不过6.6-6.7GW，出货量第8的英利出货量则刚刚超过2GW。

然而，翻开如今的全球光伏组件出货量榜单，哪怕排到第10位的协鑫出货量都有16.42GW，甚至远远超过正信的全部产能水平。

总的来说，这么一家缺钱又偏向海外的光伏组件企业，提出“实现跨越式发展、开辟国际融资渠道”的用意，实在是不言自明。

求稳？

客观而言，在光伏行业一片低迷的寒冬景象下，正信光电的表现已经算是相对稳定。

据正午江苏报道，正信光电生产制造中心总经理殷泉在今年2月的采访中表示：“公司2024年一季度的产能是满产的，2024年我们对于后期的预测会比2023年还要同期增长35%，超过百亿。”

不过，公司近些年的业绩表现属实有些不尽如人意。

过去五年（2019-2023年），公司归母净利润分别为-3.96亿元、4623.06万元、-2303.45万元、1.50亿元与9223.49万元，同比变化-3715.38%、111.67%、-149.83%、637.43%、-38.47%，盈利情况极不稳定。

※ 图表：过去五年 公司净利润变动情况

 来源：光伏time

而如果看到这里你还记得我们在文章开头时所提到的数据，这家2015年便实现27.7亿元营收、2.07亿元净利润的企业，上市至今也实在很难说取得了什么实质性的发展。

哪怕将“求不求进”放到一边，能够“求稳”对正信光电来说就已经相当不易。

2019-2023年这五年里，正信光电资产负债率分别为84.58%、81.87%、85.95%、84.53%及78.08%，始终维持在较高水平。

※ 图表：过去五年 正信光电资产负债率

 来源：光伏time

就在本月初，正信光电还在公告中表示，为降低公司负债，改善公司资产结构，降低国补拖欠对公司的影响，尽快回笼资金，满足公司发展的资金需求，公司目前正对外出售电站资产。