净利润加速亏损，资不抵债的金刚光伏终究难捱这场资本的游戏，成为资本泡沫。
11月6日，金刚光伏发布公告，拟终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。
其实金刚光伏此次终止定增并不意外，一方面，其有着常年亏损的业绩“爆雷”，另一方面，在大环境下其融资形势也变得愈发复杂。
自去年下半年以来，金刚光伏的股价便一路下跌，从最高的67.27元跌至现在的15.54元。今年以来，金刚光伏累计跌幅63.63%。而前三季度，金刚光伏基本每股收益为-0.8元/股。
金刚光伏股价变化截至11月9日，金刚光伏总市值仅为34.13亿元。如今资不抵债的金刚光伏，或将面临退市的风险。
定增迟迟未推进
早在5月4日，金刚光伏就披露了2023年度向特定对象发行A股股票的预案。其中提到，公司拟向不超35名特定对象发行不超6480万股公司股份，募集资金不超过20亿元，用于建设年产4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件生产线项目和补充流动资金。
不过三个月后，金刚光伏对上述预案进行了修订，将募资金额从20亿元降至了5亿-10.42亿元，用途也变更为补充流动资金及偿还借款。
金刚光伏修订预案
值得一提的是，修订后定增的认购对象只有一位，那就是金刚光伏的控股股东欧昊集团。而此次定增方案也是在欧昊集团拿到了金刚光伏的控股权后，金刚光伏推出的首轮再融资方案。
按照本次发行股票数量上限6480万股测算，此次发行完后，欧昊集团及其一致行动人赵晓东、程姝合计持有金刚光伏42.31%的股份。如果按本次发行股票数量下限3109.45万股测算，本次发行完成后，欧昊集团及其一致行动人合计持有公司34.44%的股份。
而这都将会让欧昊集团在金刚光伏的控股定位更加稳固。
如今发布定增已有六个月，金刚光伏的进展却十分缓慢。
10月25日，有投资者在互动平台上向金刚光伏发出疑问，为什么定向增发方案一直不提交给证监会审核？金刚光伏声称正会同中介机构积极推进定增相关工作。
可十几天后，金刚光伏突然终止2023年度向特定对象发行A股股票事项，并声称是综合考虑公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，经审慎分析后作出的决定。
其实此次定增，不论是从技术上看还是资金上看，亦或是公司发展上来看，本就有诸多风险。
但金刚光伏表示，目前公司日常生产经营情况正常，终止本次发行不会对公司生产经营情况与可持续发展造成影响，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。
负债累累
变更募资项目的背后，指向的正是金刚光伏的财务问题。
首次披露预案的4天后，金刚光伏便收到了深交所的问询函，被要求结合光伏电池及组件业务的销量、平均销售单价、营业成本具体构成，量化分析两项业务毛利率均为负的原因。
其实从2019年至今，金刚光伏已经连续5年处于亏损中。扣非净利润也从2019年的亏损0.89亿元，增加到了2022年的2.68亿。今年前三季度，其净利润亏损进一步加大至1.73亿元，同比下降16.29%。
2019-2023年Q1-Q3金刚光伏营收和净利润
近几年，金刚光伏的负债也是连年攀升，2022年底，其资产负债率已高达97.16%。今年三季度末，金刚光伏的资产负债率高达103.12%。
2020-2023年Q1-Q3金刚光伏资产负债情况
在资产方面，截至三季度末期，金刚光伏总资产33.16亿元，总负债34.2亿元，净资产为-1.04亿元，已资不抵债。
这样看来，大股东欧昊集团对金刚光伏的输血并没起到大作用。
其实全额包揽金刚光伏的定增后，8月17日，欧昊集团还宣布借款金刚光伏不超过5亿元用于减轻资金压力。
借款期限自公司2023年第二次临时股东大会审议通过之日起不超过2年，借款利率不超过6%。此外，该笔借款无需提供保证、抵押、质押等任何形式的担保。
金刚光伏也表示，上述借款到位后，将用于酒泉项目建设及公司正常生产经营，确保2023年12月31日完成既定工程量，保证项目投入正常生产。
不过，欧昊集团自身也面临遭强制执行、质押率较高、巨资项目待投入等一系列问题，对金刚光伏也是心有余而力不足。截至9月末，欧昊集团持有金刚光伏4749.84万股，股权质押比例已高达91.83%。
豪赌异质结
如今，围绕电池新技术的竞争越发激烈，TOPCon与异质结被业内视为两大“十字路口”，所有玩家都站在了选择技术路线的十字路口上。对于金刚光伏这种新玩家来说，在这个路口更多的是押注异质结。
为摆脱亏损困境，金刚光伏曾在2021年6月宣布投资8.32亿元建设1.2GW大尺寸半片超高效异质结电池及组件项目，一年后又宣布拟总投资41.91亿元在甘肃酒泉投建4.8GW高效异质结电池片及组件项目。
不过大量的投入，并未给金刚光伏带来相应的回报。年报数据显示，2022年，金刚光伏电池生产线实际产能为1000MW/年，产量为 208.16MW，约占实际产能的20.82%，计划产能1.2GW/年；组件产线实际产能为500MW/年，产量为109.93MW，约占实际产能的 21.99%。
如此低的产能利用率，也让金刚光伏受到了深交所的关注。深交所要求金刚光伏说明公司电池产线实际产能与计划产能存在差异的原因及电池产线、组件产线产能与产量差异较大的原因，并结合多方因素论证公司是否存在产能过剩风险。
不仅如此，由于新建生产线、购买设备都需要大量的现金支撑，异质结技术的成本投入又较高，在技术路线未成熟的情况下就选择盲目扩产，对于负债累累、资不抵债的金刚光伏来说，发展更是雪上加霜。
有分析表示，失去这次定增可能获得的资金后，金刚光伏的资金缺口可能进一步加大。
而年初接受调研时，金刚光伏还表示未来2-3年的战略目标是在光伏电池片领域成为一家优秀的HJT电池片生产企业，如此看来，目标可能变得更加困难，更糟的情况是，金刚光伏可能会面临退市的风险。
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