在爆发碾压同行的四千亿营收之后,宁德时代能再度剑指万亿市值吗?

 

 撰文 | 戏台

 出品 | 星球储能所


宁德时代对比其他厂商优势是什么?理想汽车的新丑闻间接做出了解答。

 

今日,有多位消费者爆料理想24L7 L8电池包从原来的宁德时代偷偷换成了宁德时代和欣旺达混装,“99%都是欣旺达、1%才是宁德时代。

 

 网友多在话题下表示认可宁德时代价高质优

 

事实上,根据此前发布会消息,理想最低配的L7 Air版、L8 Air低配版本车型将分别采用蜂巢与欣旺达的电池,而中高配车型则使用的是宁德时代电池。

 

低配车型采用欣旺达电池一方面可以降低售价,另一方面可以降低对宁德时代的依赖。对于近些年来迫切摆脱宁德时代控制的新能源车企而言无疑是个好的选择。

 

但富具戏剧性的是,正如车企在高低端车型中对不同品牌电池的区别对待消费者对宁德时代以外的非知名品牌不甚买账:够便宜,但不够安全。

 

理想汽车并非业内孤例,不把鸡蛋放到一个篮子里已为行业共识,实际成效却不尽相同。

 

广汽曾花费一年时间和2000条整改意见,换来了中航锂电保质保量的电池供应,成功摆脱宁德时代颇为霸道的保证金策略。

 

而这一策略,能够折射出供应双方谁掌握话语权——为了支付动辄数亿的保证金,车企需要额外投入不菲的资金成本。

 

在下游车企的扶持下,宁德时代新对手频频涌现。宁德时代与宝马深度磨合的例子,正在被不断复刻。

 

宁德时代感受到了压力,但不多。

 

 宁德时代一度因与中创新航抢客户闹得不可开交

 

对于终端市场来说,价格并非唯一敏感点,电车的安全问题饱受争议,宁德时代的品牌背书足以缓解消费者焦虑。

 

此外,过去一年,制造业的过剩钟摆敲击着动力电池行业的每一家企业,华尔街投行摩根士丹利基于市场情况、宁德时代的市场份额和利润率,曾几度看空宁德时代。

 

然而,面对2023年动力电池行情的震荡,宁德时代却给出了有力反击。

 

作为电池行业的绝对龙头,宁德时代凭借规模、技术优势转化而来的成本把控能力,继续品尝着业内的大半利润。摩根士丹利对宁德时代的态度转向,在一份研报中将宁德时代评级上调至超配级。

 

316日,宁德时代发布2023年度财报,以超过441.2亿元的归属净利润,击败来自动力电池领域和储能电池领域的全部对手。

 

 

外界质疑

 

外界质疑落脚在行业见顶。

 

乘联会指出,受车企降价策略影响,2023年中国乘用车市场极为热闹,市场需求一路向上。

 

Clean Technica数据显示,2023年,全球电动汽车(乘用车)销量达到1370万辆,同比增长35%,市占比由去年的11%提升到了22%

 

市场刺激下,车企挥动扩产大旗,又在下游通过价格战抢夺市场。

 

20237月,上汽大众旗下纯电车型,ID.3ID.4XID.6等优惠幅度从2~4万元;步入12月,比亚迪接连发布优惠政策,为降价潮推波助澜。与此同时,理想汽车、长安旗下深蓝汽车纷纷推出补贴或抵扣等万元优惠政策。

 

企业求胜心切式打折促销往往被市场看作过剩和内卷的标志,预示着行业顶部出现轮廓。

 

 图表:20238月 车企价格战情况

 来源:车东西

 

乘联会指出2024年电车市场或面临结构性压力:

 

从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看,目前出租网约车市场的规模接近暂时饱和;

 

单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓,增程电动车近几个月还有增长;

 

私人市场中限购城市的新能源占比下降,大城市高端群体购买电动车占比下降,中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大。

 

宁德时代则在业绩交流会上发表了不同看法。

 

国内新能源车市场的渗透率上升速度快,需求强劲,欧美因为补贴退坡暂时放缓。

 

欧美还属于政策驱动的市场,中国已经是市场化驱动的市场,最近电动化率已达49%。在市场化驱动情况下,渗透率到了40%-50%以上,就是S曲线非常陡峭的地方,尤其是超过50%的时候,买电车的人是主力,买油车的成了非主流,会出现市场心理的转变。

 

中期需求,中国比较强劲,长期需求来看全世界都会比较强劲。

 

2023年新能源汽车市场势头强劲,但却不意味着电池行业一片蓝海。

 

2023年电池新能源产业链投资扩产(新宣布)项目高达403个,其中328个公布了投资金额,投资总额达1.4万亿元,平均单个项目投资金额超43亿元。

 

 “超过一半的产能将会闲置

 

中国科学院院士欧阳明高曾表示,2025年中国电池产能可能达到3000GWh,而出货量则仅为1200GWh,超过一半的产能将会闲置,过剩明显。目前包括电池厂、整车厂与其他跨界企业对外公布的产能规划已达4800GWh

 

近日,中国汽车动力电池产业创新联盟也指出,2023年动力电池累计销量为616.3GWh,累计装车量却仅有387.7GWh,剔除累计出口的127.4GWh后,还有101.2GWh的库存。

 

如果按每辆新能源车50度电的容量来算,这些库存动力电池就可以满足超200万辆车的生产需求。

 

不过,业内对过剩数据有不同看法,大批量落后产能淘汰尽管造成了一定程度资源浪费,却推动了行业发展。

 

而且产能本身需要留存空间。宁德时代在2023年年报中展示了552GWh的投产产能,和100GWh的在建产能,产能利用率有70.47%,而在2022年年报中,这一数字却达到了81.25%

 

宁德时代的产能利用率下降有着多重意味既说明行业内卷,但结合同比上涨的产销数据、计提数据,或可视为争夺大订单的必然选择。

 

 图表:电池系统产销及库存量

 来源:宁德时代2023年财报

 

宁德时代的另一大业务储能电池,同样有着行业性难题。

 

锂电、光伏等其他行业巨头引领资本进驻储能市场,由于业务或技术的互通性,往往对本公司有利,但却引发了整体性过剩危机。

 

用一组数据对比来看,2020~2022年,宁德时代的储能产品业务营收,分别同比增长218.56%601.01%230.16%

 

然而到了2023年,宁德时代的电池储能系统销量69GWh,同比增长仅为46.81%

 

通过观察不难发现,宁德时代在储能电池行业中经历了爆炸增长,但目前进入了缓慢增长阶段。

 

年报中宁德时代提出,近年来,中国储能政策环境持续优化,共享储能示范省份不断增加;美国可再生能源及储能部署进程加快,电价波动加剧下储能经济性提升;欧洲主要国家出台储能支持政策,助推市场较快增长。

 

此外,随着人工智能快速发展带来的算力需求快速增长,将进一步提升电力和储能需求。

 

 

还有谁?

 

宁德时代的困扰属于未来以及整个行业,当下的宁德时代没有对手。

 

宁德时代年报显示,2023年总营收4009.17亿元,同比增长22%;归母净利润441.21亿元,同比增长44%;扣非后净利润超400亿元;毛利率为22.91%,净利率11.66%

 

 图表:2015-2023 宁德时代营业总收入变化

 来源:星球储能所

 

仅从数据角度来看,宁德时代正稳固国内市场。与上汽、吉利、蔚来、理想、宇通、小米、北汽等厂商维持合作关系,国内地区营业收入增速仅为7.25%

 

反观海外,2023年营业收入为1309.92亿元,同比巨幅增长70.29%,客户包括BMWDaimlerStellantisVWFordHyundaiHondaVolvo 等知名海外车企。

 

有媒体报导,2023年宁德时代在欧洲市场持续快速突破,Stellantis等公司与宁德时代签署合作协议。

 

宁德时代的海外动力电池市场份额达到27.5%,同期提升4.7%

 

 图表:2020-2023 宁德时代海外营收变化

 来源:星球储能所

 

宁德时代在投资者关系活动上透露海外的进展:

 

在北美地区,公司将主要通过创新合作模式LRS拓展业务。LRS是一个分享的模式,已有项目在谈。不仅车企,有一些欧洲的电池厂,产能建设时间较长,也希望跟我们合作。目前看,公司匈牙利工厂预计可以实现2026年供货,都在按计划推进中。

 

总体来说,2023年宁德时代业绩大涨,现金流充裕,仅货币资金就有2643亿元。

 

为了体现重视股东回报,宁德时代选择派发现金220.6亿元分红展示实力。具体方式为每10股派发现金分红50.28元(含税)。

 

其中,20.11元为年度现金分红30.17元为特别现金分红

 

不过有投资者认为,巨额分红意味着宁德时代不再追逐产能扩张,或意味着战略转变。

 

此外,2023年公司研发费用投入达183.56亿元,同比增长18.35%

 

年报中动力电池研发成果方面,除了高比能高安全的凝聚态电池等,还着重介绍了超快充的神行电池。

 

 宁德时代曾在发布会表示超充时代从今天开始

 

该电池目前可实现常温4C快充,已被阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。

 

宁德时代的研报中还有一大亮点。尽管储能赛道已经一片红海,但毛利率大幅上升。

 

宁德时代2022年上半年年报显示,储能系统毛利率只有6.43%。当时,宁德时代曾在业绩说明会上解释,储能和动力电池业务的商业模式、客户有所不同,储能的价格机制传导较慢,对成本变动敏感,导致上半年毛利率偏低。

 

但在2023年年报中显示,这一业务毛利率已经高达23.79%

 

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