在爆发碾压同行的四千亿营收之后，宁德时代能再度剑指万亿市值吗？
撰文 | 戏台
出品 | 星球储能所
宁德时代对比其他厂商优势是什么？理想汽车的新“丑闻”间接做出了解答。
今日，有多位消费者爆料理想24款L7 L8电池包从原来的宁德时代偷偷换成了宁德时代和欣旺达混装，“99%都是欣旺达、1%才是宁德时代。”
※ 网友多在话题下表示认可宁德时代“价高质优”
事实上，根据此前发布会消息，理想最低配的L7 Air版、L8 Air低配版本车型将分别采用蜂巢与欣旺达的电池，而中高配车型则使用的是宁德时代电池。
低配车型采用欣旺达电池一方面可以降低售价，另一方面可以降低对宁德时代的依赖。对于近些年来迫切摆脱宁德时代“控制”的新能源车企而言无疑是个好的选择。
但富具戏剧性的是，正如车企在高低端车型中对不同品牌电池的“区别对待”，消费者对宁德时代以外的“非知名”品牌不甚买账：够便宜，但不够安全。
理想汽车并非业内孤例，不把鸡蛋放到一个篮子里已为行业共识，实际成效却不尽相同。
广汽曾花费一年时间和2000条整改意见，换来了中航锂电保质保量的电池供应，成功摆脱宁德时代颇为霸道的保证金策略。
而这一策略，能够折射出供应双方谁掌握话语权——为了支付动辄数亿的保证金，车企需要额外投入不菲的资金成本。
在下游车企的扶持下，宁德时代新对手频频涌现。宁德时代与宝马深度磨合的例子，正在被不断复刻。
宁德时代感受到了压力，但不多。
※ 宁德时代一度因与中创新航抢客户闹得不可开交
对于终端市场来说，价格并非唯一敏感点，电车的安全问题饱受争议，宁德时代的品牌背书足以缓解消费者焦虑。
此外，过去一年，制造业的过剩钟摆敲击着动力电池行业的每一家企业，华尔街投行摩根士丹利基于市场情况、宁德时代的市场份额和利润率，曾几度看空宁德时代。
然而，面对2023年动力电池行情的震荡，宁德时代却给出了有力反击。
作为电池行业的绝对龙头，宁德时代凭借规模、技术优势转化而来的成本把控能力，继续品尝着业内的大半利润。摩根士丹利对宁德时代的态度转向，在一份研报中将宁德时代评级上调至“超配”级。
3月16日，宁德时代发布2023年度财报，以超过441.2亿元的归属净利润，击败来自动力电池领域和储能电池领域的全部对手。
外界质疑
外界质疑落脚在行业见顶。
乘联会指出，受车企降价策略影响，2023年中国乘用车市场极为热闹，市场需求一路向上。
Clean Technica数据显示，2023年，全球电动汽车（乘用车）销量达到1370万辆，同比增长35％，市占比由去年的11%提升到了22%。
市场刺激下，车企挥动扩产大旗，又在下游通过价格战抢夺市场。
2023年7月，上汽大众旗下纯电车型，ID.3、ID.4X、ID.6等优惠幅度从2~4万元；步入12月，比亚迪接连发布优惠政策，为降价潮推波助澜。与此同时，理想汽车、长安旗下深蓝汽车纷纷推出补贴或抵扣等万元优惠政策。
企业求胜心切式打折促销往往被市场看作过剩和内卷的标志，预示着行业顶部出现轮廓。
※ 图表：2023年8月 车企价格战情况
来源：车东西
乘联会指出2024年电车市场或面临结构性压力：
从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约车市场的规模接近暂时饱和；
单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓，增程电动车近几个月还有增长；
私人市场中限购城市的新能源占比下降，大城市高端群体购买电动车占比下降，中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大。
宁德时代则在业绩交流会上发表了不同看法。
国内新能源车市场的渗透率上升速度快，需求强劲，欧美因为补贴退坡暂时放缓。
欧美还属于政策驱动的市场，中国已经是市场化驱动的市场，最近电动化率已达49%。在市场化驱动情况下，渗透率到了40%-50%以上，就是S曲线非常陡峭的地方，尤其是超过50%的时候，买电车的人是主力，买油车的成了非主流，会出现市场心理的转变。
中期需求，中国比较强劲，长期需求来看全世界都会比较强劲。
2023年新能源汽车市场势头强劲，但却不意味着电池行业一片蓝海。
2023年电池新能源产业链投资扩产（新宣布）项目高达403个，其中328个公布了投资金额，投资总额达1.4万亿元，平均单个项目投资金额超43亿元。
※ “超过一半的产能将会闲置”
中国科学院院士欧阳明高曾表示，2025年中国电池产能可能达到3000GWh，而出货量则仅为1200GWh，超过一半的产能将会闲置，过剩明显。目前包括电池厂、整车厂与其他跨界企业对外公布的产能规划已达4800GWh。
近日，中国汽车动力电池产业创新联盟也指出，2023年动力电池累计销量为616.3GWh，累计装车量却仅有387.7GWh，剔除累计出口的127.4GWh后，还有101.2GWh的库存。
如果按每辆新能源车50度电的容量来算，这些库存动力电池就可以满足超200万辆车的生产需求。
不过，业内对过剩数据有不同看法，大批量落后产能淘汰尽管造成了一定程度资源浪费，却推动了行业发展。
而且产能本身需要留存空间。宁德时代在2023年年报中展示了552GWh的投产产能，和100GWh的在建产能，产能利用率有70.47%，而在2022年年报中，这一数字却达到了81.25%。
宁德时代的产能利用率下降有着多重意味既说明行业内卷，但结合同比上涨的产销数据、计提数据，或可视为争夺大订单的必然选择。
※ 图表：电池系统产销及库存量
来源：宁德时代2023年财报
宁德时代的另一大业务储能电池，同样有着行业性难题。
锂电、光伏等其他行业巨头引领资本进驻储能市场，由于业务或技术的互通性，往往对本公司有利，但却引发了整体性过剩危机。
用一组数据对比来看，2020年~2022年，宁德时代的储能产品业务营收，分别同比增长218.56%、601.01%和230.16%。
然而到了2023年，宁德时代的电池储能系统销量69GWh，同比增长仅为46.81%。
通过观察不难发现，宁德时代在储能电池行业中经历了爆炸增长，但目前进入了缓慢增长阶段。
年报中宁德时代提出，近年来，中国储能政策环境持续优化，共享储能示范省份不断增加；美国可再生能源及储能部署进程加快，电价波动加剧下储能经济性提升；欧洲主要国家出台储能支持政策，助推市场较快增长。
此外，随着人工智能快速发展带来的算力需求快速增长，将进一步提升电力和储能需求。
还有谁？
宁德时代的困扰属于未来以及整个行业，当下的宁德时代没有对手。
宁德时代年报显示，2023年总营收4009.17亿元，同比增长22%；归母净利润441.21亿元，同比增长44%；扣非后净利润超400亿元；毛利率为22.91%，净利率11.66%。
※ 图表：2015-2023 宁德时代营业总收入变化
来源：星球储能所
仅从数据角度来看，宁德时代正稳固国内市场。与上汽、吉利、蔚来、理想、宇通、小米、北汽等厂商维持合作关系，国内地区营业收入增速仅为7.25%；
反观海外，2023年营业收入为1309.92亿元，同比巨幅增长70.29%，客户包括BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda、Volvo 等知名海外车企。
有媒体报导，2023年宁德时代在欧洲市场持续快速突破，Stellantis等公司与宁德时代签署合作协议。
宁德时代的海外动力电池市场份额达到27.5%，同期提升4.7%。
※ 图表：2020-2023 宁德时代海外营收变化
来源：星球储能所
宁德时代在投资者关系活动上透露海外的进展：
在北美地区，公司将主要通过创新合作模式LRS拓展业务。LRS是一个分享的模式，已有项目在谈。不仅车企，有一些欧洲的电池厂，产能建设时间较长，也希望跟我们合作。目前看，公司匈牙利工厂预计可以实现2026年供货，都在按计划推进中。
总体来说，2023年宁德时代业绩大涨，现金流充裕，仅货币资金就有2643亿元。
为了体现重视股东回报，宁德时代选择派发现金220.6亿元分红展示实力。具体方式为每10股派发现金分红50.28元（含税）。
其中，20.11元为“年度现金分红”，30.17元为“特别现金分红”。
不过有投资者认为，巨额分红意味着宁德时代不再追逐产能扩张，或意味着战略转变。
此外，2023年公司研发费用投入达183.56亿元，同比增长18.35%。
年报中动力电池研发成果方面，除了高比能高安全的凝聚态电池等，还着重介绍了超快充的神行电池。
※ 宁德时代曾在发布会表示“超充时代从今天开始”
该电池目前可实现常温4C快充，已被阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。
宁德时代的研报中还有一大亮点。尽管储能赛道已经一片红海，但毛利率大幅上升。
宁德时代2022年上半年年报显示，储能系统毛利率只有6.43%。当时，宁德时代曾在业绩说明会上解释，储能和动力电池业务的商业模式、客户有所不同，储能的价格机制传导较慢，对成本变动敏感，导致上半年毛利率偏低。
但在2023年年报中显示，这一业务毛利率已经高达23.79%。
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