迈为PK捷佳，谁是N型设备老大？

重点突破对上了全面布局，谁输谁赢？

2月27日，隆基绿能明确其鄂尔多斯电池项目将采取TOPCon技术，以满足地面电站客户的需求，预计2023年三季度开始进行设备安装。

在将HJT电池的转换效率突破至26.81%、并打破世界纪录后，隆基的扩产首选还是TOPcon。

秉承着“不领先，不扩产”原则的隆基做出这样的选择，市场普遍认为，HJT的量产收益恐不及预期。

头部企业的技术路线选择往往牵一发而动全身。消息一经披露，一家光伏设备巨头的股价立刻跌跌不休。

在N型技术大战中，大多数的公众目光都被头部生产商所吸引。实际上，在N型技术背后，还潜藏着设备制造企业的大乱战。

N型设备“加速度”

PERC电池理论效率极限为24.5%，而HJT、TOPCON电池极限效率分别是27.5%、28.7%。转换效率每提升1%，发电成本可降低7%，在极为重视度电成本的光伏行业，PERC电池愈发显得老态龙钟。Topcon、HJT等新型电池技术随着技术成熟、成本下降，逐渐进入规模扩产期。

设备行业具有二阶导属性，在下游行业匀速发展的情况下，设备更新需求极小，行业发展缓慢。下游行业有一定的增长率，设备行业也只能平稳发展。只有下游行业发展增速不断提高，设备行业才会进入高质量发展期。

光伏行业的技术迭代速度非常快，在下游产业持续繁荣的情况下，降本增效成为电池企业发展的关键，技术催化光伏设备加速迭代，设备行业迎来一段近八年的持续繁荣期。

据东吴证券分析，硅片、电池片设备更新替换周期约5年，而组件设备更新替换周期仅2年左右。这样的时间差意味着，光伏设备有可能摆脱传统设备行业的二阶导属性。

迈为和捷佳是光伏电池设备制造的代表，也是HJT和TONcon两种电池制造路线的代表，他们的营收与出货等数据是行业内技术演进的风向标。

Topcon电池的生产线与目前主流的PERC电池兼容性更好，PERC产线可通过升级改造拉长设备生命周期，改造费用约0.4-0.5亿元/GW。

而新投资一条HJT产线的成本需要4~5亿元。因此老牌光伏企业，像晶科能源、晶澳科技、天合光能大都会选择积极扩产Topcon产能。

根据各企业在TOPCon电池上的产能规划，预计2023年TOPCon电池产能将超过 290GW。

  2023年部分厂商TOPCon产能

而HJT电池需要投建新的电池生产线，老产线搁置带来的沉没成本让老牌玩家们纠结。新入场企业没有历史包袱，因此许多大多加码HJT。

华晟新能源、金刚玻璃、爱康、爱旭等新企业陆续布局HJT电池技术抢占先发优势，意图弯道超车。

据不完全统计，到2022年底，爱康科技、晋能科技、华晟、通威、国电投等共49家企业异质结投产产能合计已有38.185GW，预计2023年HJT扩产50-60GW，这也意味着HJT电池开始规模化生产。

 2022年部分厂商HJT产能

从产能上看，TOPCon在众多老玩家参与下水涨船高，风头一时压过HJT电池。根据PVInfolink 的统计，截止23年2月，宣称布局高效电池技术的产能已经突破110GW，其中超过85%的选择TOPCon技术。

23年底TOPCon的产能将和存量的PERC产能相当，这也是为什么，HJT电池设备龙头迈为股份在隆基押注TOPcon后股价下跌。

不过，由于降本方向明显，市场还是看好HJT的未来潜力。未来随着HJT硅片薄片化、0BB、银包铜技术导入量产以及设备国产化率提高后总成本有望显著低于 PERC。行业景气、发展潜力被市场看好，两家光伏设备龙头企业近年来的营收都呈现高速增长趋势。

一位迈为的工作人员也表示，行业光伏市场火爆的行情和国家政策的支持是设备行业繁荣的关键。

2022年，迈为股份实现营业收入 414,824.85 万元，同比上升 34.01%；公司实现归属于上市公司股东的净利润86,191.95 万元，较上年同期上升 34.09%。

2022 年度，捷佳伟创实现营业收入 600,504.23 万元，比去年同期增长 18.98%；归属于母公司所有者的净利润 104,687.05 万元，同比增长 45.93%。

光伏设备行业赢家通吃，两位龙头企业的市占率均在50%以上。从目前的营收和净利润来看，捷佳伟创无疑是最先受益的一家。

不过真实的商业竞争从来都不是简单的数字计算和排名。迈为和捷佳两家龙头光伏设备制造商不仅在技术路线上迥异，商业DNA也各具特色。

在下一代技术发展没有最终落定之前，谁都有可能实现异军突起。

捷佳：多技术布局的狐狸型玩家

捷佳伟创2023Q1财务数据迎来爆涨，23年一季度实现营业收入19.31亿元，同比增长41.73%，实现归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%。 

更惊艳的是，2023Q1捷佳伟创合同负债为77.86亿元，较去年同期增长132.08%，存货为87.84亿元，较去年同期增长 111.43%。

合同负债和存货是衡量设备行业未来业绩的关键数据，对于大多数电池厂商来说，电池产能的扩张并不严格遵守供需曲线，而是基于对未来市场的预测和期望。因此设备行业的订单结算周期较长，分为“预收款”―“发货款”一“验收款”―“质保金”四个阶段。

上述迈为股份的工作人员曾向记者解释，从设备产线验收、调试、安检再到拿到货款大概要一年左右，因此合同负债和存货能够体现公司在手订单情况，进而反应公司未来的业绩增长潜力。

相比之下，迈为2023年Q1的存货为67.84亿元，合同负债53.35 亿元。尽管继续维持高增，且处于公司成立以来最好水平，但对比捷佳伟创来说还是稍逊一筹。

这说明捷佳充分受益于TOPcon扩产潮，手中订单大涨，未来业绩有了充分保障。据券商测算，77亿合同负债大约可以实现20个亿的净利润，将利润平移至后四个季度（2023Q2—2024Q1)后，2023年的净利润保守估计15亿以上。

另外，捷佳伟创的产业链横向扩展能力极强，公司同时具有TOPcon、HJT、钙钛矿三种新型电池的整线供应能力，平台型企业逐步成型。核心设备PEPoly逐渐成为主流技术路线，获得了通威、天合、晶奥等厂商的青睐。

在迈为股份的大本营HJT生产设备端，捷佳伟创在技术和订单方面也已有所建树。

子公司常州捷佳伟创建立的HJT中试线量产转换效率已持续稳定达到25%以上，并且近期中标了全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，证明了在HJT设备方面的国际竞争力。

近日在回答投资者提问时，捷佳伟创表示：公司的板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，并且掌握了所有能做异质结的技术，未来异质结电池的技术方向还是会向公司擅长的管式PECVD技术转变。

而在更未来的钙钛矿技术方面，捷佳伟创已经具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。目前捷佳伟创已向十多家光伏头部企业和新兴企业及研究机构提供可钙钛矿装备及服务。

手握海量订单，同时全面出击，捷佳伟创的商业策略可谓是滴水不漏。相比于看起来像狐狸一样狡猾的捷佳伟创，只专注于HJT技术的迈为则呈现出了截然不同的企业特性。

迈为：深耕HJT的刺猬型玩家

国内设备企业中具备HJT整线供应能力的企业只有迈为股份、捷佳伟创、钧达股份三家，迈为一家的市占率就达到了80%，是当之无愧的HJT设备龙头。22年行业HJT订单30GW，迈为就拿下了24.6GW。

HJT头部电池厂近年来陆续扩张产能，其中华晟是最早大规模量产HJT电池的先行者，已经实现年产5.3GW。

2023年以来，迈为中标华晟宣城四期新加产线0.6GW 设备订单、宣城五期2.4GW设备订单、合肥一期5.4GW设备订单。在华晟目前已招标的22.5GW产能中，迈为中标约17.8GW，份额约80%，与头部公司实现深度绑定。

头部企业的积极扩产有利于产业链整合和技术升级，促进异质结电池持续降本。这对迈为的HJT整线业务无疑十分有利。

2023年4月，华晟三期2GW双面微晶产线已流片，从设备的安装调试到首片贯通仅耗时42天，华晟三期的四线仅耗时20天。HJT 产线整体的验收速度加快，迈为业绩增长有望加速。

迈为股份从丝网印刷业务起家，在PERC时代做到了丝网印刷市占率70%。于2019年迅速切入异质结设备研发，陆续突破HJT电池制造若干核心环节：非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备。

在引进日本YAC的制绒清洗技术后，迈为具备了HJT电池设备的整线供应能力，在起步晚于同行的情况下，三年内就做到了行业第一的位置。魄力不可谓不大、发展速度不可谓不快。

目前迈为的HJT自研率达到了95%，去年持续引进国内外高端人才，2022年末研发人员1262人，同比增长40.38%，后续研发能力不可小觑。

除了研发人员的增长，迈为对科研的重视也体现在历年的研发费用投入上。

从2018年开始，迈为股份的研发费用占营业收入的比重就逐年上升，而捷佳伟创则呈现出下降的趋势。

对于技术迭代速度极快的电池片设备制造领域来说，研发投入的数量和利用率尤为关键，它关系到设备国产化程度和未来电池的降本速率。

另外，迈为股份的盈利能力也明显优于捷佳伟创。

从毛利率来看，捷佳伟创的毛利率持续走低，和2018年的最高点相比，四年间下降了将近15个百分点。而迈为股份的毛利率一直维持在35%左右，2019-2021年呈持续上升趋势。

5月24日，隆基总裁李振国在接受媒体采访时解释了鄂尔多斯项目采用TOPcon技术的原因，主要是地面电站的客户要求所致。“隆基对于未来的所谓终极技术并没有下定论，也没有认定HJT一定比TOPCon差。”

相比于TOPCon，HJT的降本前景非常明确。有券商分析，随着2023-2024年零部件国产化替代、HJT设备的单GW投资额可降低至3-3.5亿元。预计2024年设备单GW投资额有望降低至约3亿元。传统厂商布局叠加新进入者加码，HJT将迎来扩产大潮，迈为股份潜力巨大。

在光伏产业中，从来不缺乏全面出击与重点押注之间的竞争。这场光伏设备商第一名之战已经开打。究竟是老谋深算、全面出击的捷佳伟创更胜一筹？还是将自己与HJT技术深度绑定的迈为股份会笑到最后？