派能科技：户储冠军的十面埋伏

撰文 | 叶均

 出品 | 星球储能所

逆袭成为全球户储冠军之后，派能科技却要开始面对全新的行业生态。

去年11月以来，碳酸锂价格断崖式下跌，叠加市场需求持续降温，引发一系列连锁反应。在遭受最直接冲击的锂电行业，六成企业一季度均面临巨大亏损。

在行业一片哀鸿之中，有一家企业却呈现出逆市上扬的状态。

根据派能科技2023年第一季度财报显示，公司在报告期内实现营业收入18.41亿元，同比增长126.07%；归母净利润4.62亿元，同比增长355.86%；扣非净利润4.56亿元，同比增长360.7%。不仅延续了去年以来的良好发展态势，甚至取得了爆发式的新增长。

作为国内首家上市的储能锂电池企业，派能科技与同类型企业的“格格不入”，远不止业绩表现这么简单。在国内储能市场杀成一片红海的当下，派能科技却凭借其海外市场的多年耕耘，摘得2022年全球户用储能系统出货量排名第一的桂冠。

户储黑马       

在国内储能行业“巨象起舞”的舞台上，派能科技有些缺乏存在感，这与其业务结构不无关系。

主攻海外市场、专注户用储能，是派能科技最为显著的两大特征。

2022年，派能科技境外营收57.14亿元，占主营业务收入比重高达95.88%，境内营收却只有2.45亿元，仅占比4.12%。

  图表：2018-2022年 派能科技总营收变化情况

来源：星球储能所

海外户储市场作为派能科技的主战场，为派能科技带来了空前的业绩增长。过去五年，派能科技的营业收入从2018年的4.26亿元暴增至2022年的60.13亿元，翻了14倍多。归母净利润也从2018年的4546万元增长至2022年的12.73亿元。

尽管派能科技很晚才开始进入海外储能市场，但中兴系企业早在国际市场耕耘20余年，积累了丰富的海外渠道资源。

作为中兴系继中兴通讯之后旗下的第二家上市公司，“含着金汤匙出生”的派能科技，不仅在草创之初就获得了大量的资金投入，在渠道上也有着得天独厚的优势。

派能国际市场的负责人，本就是原中兴国际市场负责人。而细数公司董事及其他高层，也大多都有中兴系的背景。有公司内部人士指出：“中兴庞大的海外渠道对派能进入户储领域有非常好的助力。甚至可以说，派能的海外储能业务销售这么好，很大程度上都是基于中兴现有的渠道。”

 图表：全球家庭储能主要应用市场分布情况

来源：EVTank、伊维智库整理

从全球户用储能市场的格局来看，研究机构EVTank数据显示，欧洲仍是全球最大的户储应用市场。2022年欧洲家庭储能新增装机量5.68GWh，在全球市场占比高达36.4%，累计装机量超过10GWh。其中，德国为欧洲户储增长的最大动力，与意大利、奥地利、英国构成欧洲四大家用储能市场。

据派能科技招股书披露的信息，2019年，派能前五大客户的销售收入占年度销售总额的55.24%。其中就包括德国的欧洲第一大储能系统集成商Sonnen GmbH、英国最大光伏系统提供商 Segen Ltd、意大利领先的储能系统提供商 Energy S.R.L.等。除了Sonnen GmbH未提供详细数据，派能对其他4家的供货额都占到了其采购额的90%以上，是这些客户三年以上的核心供应商。

坐拥稳定渠道资源的派能科技，在德国、意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国都取得了相对领先的市场份额。

派能科技的大客户战略相当成功，让其在欧洲这个最大户储市场实现立足。而三年前的成功上市，则使派能得以在全球户储市场快速膨胀的背景下实现扩张。

2020年，派能科技还仅有年产1GWh的电芯产能和年产1.15GWh的电池系统产能。截止到去年年底，已剧增至年产7GWh的电芯产能和8.5GWh的系统产能。

2022年，随着欧洲能源成本和电价的逐年攀升，叠加俄乌战争及大型停电事件影响，海外户储市场迎来大爆发。EVTank数据显示，2022年全球家庭储能新增装机量达到15.6GWh，同比增长136.4%。海外家庭储能市场的超预期增长，最终激发了派能科技强劲的爆发力。

在诸多因素的共同作用下，派能科技在海外户储市场的市占率一路走高。根据国际知名市场研究机构标普全球旗下的S&P Global Commodity Insights发布的2022年全球户用储能系统出货量排名，派能科技位列全球第一，成为全球户用储能系统市场冠军。

2020年上市前夕，当时的派能科技还落后于特斯拉和LG化学，全球户储出货量仅排名第三。董事长韦在胜接受采访时提出：“我们与特斯拉的差距较远，毕竟特斯拉现在有6000亿美元的市值，但LG是我们要追赶的目标。目前，公司的目标是在细分市场全球市场份额占有率保三争二。”

然而，就在短短不到三年的时间里，当初那个谨慎探讨“保三争二”的派能科技，已坐上了全球户储领域的“头把交椅”。

虎狼环伺

增收不增利，一直是国内储能市场的怪圈。

在看似一片大好的国内储能市场中，上游锂矿企业几乎带走了整个产业链的大部分超额利润。储能行业生死战仍在继续，而中下游的许多环节已陷入激烈的内卷化竞争。

在配储政策催熟下成长起来的储能行业，至今仍不具备完全的商业模式，劣币驱逐良币的现象时有发生。

从商业角度来看，海外储能市场远比国内要成熟许多，海外市场毛利率显著高于国内。

根据高工储能（GGII）调研，同款280Ah电力储能电池国外和国内市场的毛利水平可相差10%至20%。而主营海外户储市场的派能科技，2022年综合毛利率达到34.70%，境外业务毛利率则有34.99%。不仅远超一众龙头企业，甚至能与“巨鲸”规模的宁德时代掰掰手腕。

除了毛利率极高，全球家庭储能市场的发展前景也非常广阔。激进的能源转型政策、高昂的居民用电成本，带来海外户用光储系统的需求高增。

  图表：2016-2030年 全球家庭储能新增装机量预测

来源：EVTank、伊维智库整理

EVTank预计，到2025年全球家庭储能新增装机量达到52.6GWh，到2030年新增装机量达到172.7GWh，届时全球家庭储能累计装机量将达到748.9GWh。

家庭储能这一高成长性的全球市场，已然成为一块“大肥肉”。虎狼环伺之下，派能率先登顶，占据多数市场份额，自然享有一定的先发优势。然而，这绝不意味着派能科技从此便可稳坐钓鱼台。

放眼全球市场，尽管派能在欧洲市场风生水起，但在需求增长迅速的美国户储市场，特斯拉占据了绝大多数的市场份额，几乎与LG共同瓜分了整个美国市场，SolarEdge、Enphase、Sonne等品牌也只能占到一小部分。

4月9日，特斯拉宣布在上海建设新的储能超级工厂。不仅在产能上寻求新的突破，也将显著降低供应链成本，对冲国内企业在低价资源方面的优势。其家庭储能产品Powerwall正在加速进入欧洲市场，对派能的市场地位形成直接挑战。近期，LGES也在美国市场推出户用储能系统Prime+，加大市场拓展力度，进一步扩大市场份额。

在国内，储能企业集体出海的现象屡见不鲜，许多企业甚至要依靠出海“回血”，以支撑国内业务的扩张，全球户储市场已渐成一片“红海”。即使家庭储能行业毛利率极高，随着未来市场竞争不断加剧，高昂的毛利率势必成为内卷的基础。

资深互联网大佬、小米创始人雷军有一句被后来无数人引用的名言：“站在风口上，猪也能飞起来。”

派能科技深耕海外户储多年，又值市场大爆发的风口，腾飞不难。然而，随着全球竞争者的步步紧逼，派能科技的王位还坐不坐的稳，要先打一个问号。

打江山易，守江山难

毫无疑问，在海外户储领域独占鳌头的派能科技，面对未来前景无限广阔的全球家庭储能市场，无论是在国内还是海外，都将会是一股不可小觑的力量。

只是派能科技的头把交椅坐起来却没那么轻松如意。

首先便是欧洲户储市场的突然降温。战争催生的市场热情并不能长期持续，去年的暖冬也使得这一主要市场的居民用电量大幅减少，年底电价骤降后始终维持在相对较为稳定的低位，对光储的需求也随之下降。

根据欧洲光伏产业协会去年12月发布的欧洲户用储能市场展望报告预测，在中性情况下，2023年欧洲户用储能装机量将达到4.5GWh，同比增速仅有16%。虽然也能称得上是高增长，但较之于此前各大机构翻倍增长的乐观估计实在大相径庭。

对于以来欧洲储能市场的派能科技来说，这绝对算不上是一个好消息。而除了市场萎缩带来的“外患”，派能科技的“内忧”也不在少数。

尽管在2年时间里产能飙升数倍，但相比于其他同行，派能科技在产能规模上并不占优势。此前便有报道指出，从去年第三季度到今年，派能股价几近腰斩，市场估值低落与其阶段性的产能瓶颈脱离不了关系。

2019至2021年，派能科技的软包电芯产能利用率分别达到99.64%、87.59%和91.45%，产能利用率长期处于饱和状态，新增产能也被迅速消化。2022年公司财报指出，境外主营收入同比上升242.37%，境内主营收入同比减少36.02%，正是因为公司在产能受限的情况下优先满足毛利丰厚的境外业务。

为此，派能科技在今年2月发行定增募资50亿元，用于10GWh锂电池研发制造基地项目等，以缓解产能上的压力。项目获批后，一期5GWh预计于2024第一季度投产；二期5GWh预计于2025年4月投产。

而就在5月18日，派能科技宣布其全资子公司Pylon Technologies Europe Holding B.V.将与意大利公司Energy S.p.A.共同投资建设储能工厂。此工厂也将成为派能科技海外首座储能工厂，标志着派能科技欧洲本地化生产的开端。

在扩产之余，派能科技也开始积极布局发电侧和电网侧等大型储能市场。知情人士指出，派能早期也曾做过进军国内大储的尝试，然而营收并不理想，于是很快便将重心转至海外户储。

派能想要凭借在海外积攒下的优势进入国内大储市场，杀一个“回马枪”。然而今时不同往昔，在国内储能行业生死战的当下再入场，似乎为时已晚。更遑论，对于在日趋白热化的激烈竞争下艰难行走的派能科技，两年后才能完全兑付的新增产能能起到多大的短期效用。

3月3日，派能科技公告将砸下2.2亿投建1GWh钠离子电池项目，希望跨界试水以迎接新的机遇。然而，由于资本市场对钠离子电池的炒作暂时性退潮，派能的这一举措也未能引发较大的市场关注，有些“起早五更赶晚集”的意味。

大储与户储几乎是两个赛道，又存在海内外市场环境的鸿沟，派能的经验和优势无法复制。其钠离子电池也未经市场检验，技术水平上没能取得足以弯道超车的突破。这些新打法、新布局、新业务、新故事显然没有说服资本市场。

逆袭成为全球户储冠军之后，派能科技正面临着全新的行业生态。