高油价带“火”页岩油气债券

今年第一季度，两大国际基准油价始终维持在高位，直接拉升了油气类债券的收益率。进入4月，高收益能源类债券和高收益债券指数之间的收益率差距快速缩小，以页岩为首的油气债券市场呈现反弹征兆。

美国金融媒体Advisor Perspectives汇编的数据显示，第一季度，全球石油、天然气和煤炭公司发行债券的数量创10年来的最低水平，总计筹资376亿美元，低于去年同期的794亿美元。

不过，业界认为，债券发行量下滑并不意味着市场不再追捧化石燃料，反而从侧面证实大宗商品价格普遍飙涨促使这些公司不再需要通过发债融资。

有业内人士预计，如果国际油价保持在100美元/桶上下，中期内将很难出现油气公司发债支付股息和回购股票的情况。过去12个月内，bp、雪佛龙和壳牌总计提前回购了约100亿美元的债券。

事实上，随着全球绿色能源转型势头渐猛，油气行业面临着愈发艰难的借贷条件，而且承受着大宗商品市场持续波动的压力。尽管当前绿色债券发行量持续上升，但从历史上看，银行和金融机构向化石燃料行业提供债券承销和贷款服务所赚取的利润仍然远高于绿色行业。

眼下，油气债券市场中最受追捧的非页岩莫属。据《金融时报》报道，大批投资者正在持续购入页岩油气企业的债券。例如，美国阿巴拉契亚地区页岩油气生产商Range Resources就刚刚通过发行债券筹集了5亿美元。

信贷评级机构近期将几家美国页岩油气生产商的信用评级升级，这反映出页岩行业的资产负债表日趋强劲。此外，越来越多的油气企业将环境、社会和治理因素纳入投资决策，也从侧面提振了其债券的吸引力。Range Resources、切萨皮克、先锋自然资源、德文能源等美国主要页岩油气生产商，都作出了努力减少运营中温室气体排放的承诺。

《布宜诺斯艾利斯时报》报道称，截至3月底，阿根廷石油公司的债券收益率达到23%，超过新兴市场主权和企业发行人所有其它债券，是新兴市场固定收益最好的债券，为阿根廷页岩油气田的长期开发计划夯实了资金基础。截至去年底，阿根廷石油公司拥有11亿美元的现金和等价物。

美国银行全球研究部指出，信贷市场投资者当前倾向于从各类债券中撤离，但油气类债券除外，基金普遍都在增持高收益能源债券，这意味着相较于其它高收益债券，投资者倾向于持有更多能源企业发行的高收益债。

当前，高收益能源债券和高收益债券指数之间的收益率差距正迅速缩小，从2020年的12个百分点，降至眼下的约0.2个百分点。去年9月，油气公司的债券票面利率约为6.2%，而其他欧洲高收益债券的票面利率约为3.4%，差距超过2个百分点。

在投资者追逐高收益率的大环境下，全球对绿色能源转型的追求，仍然很难打压油气债券的强势表现。德盛安联资产管理公司全球高收益债券首席投资官David Newman表示，油气仍然是高收益债券中能够提供两位数回报的领域之一。皇家伦敦资产管理公司全球信贷主管Azhar Hussain也表示：“在全球高收益投资组合中，如果不想影响回报率，就不能将与碳相关的投资排除在外，因为油气领域的投资占比达15%以上。”

值得关注的是，欧盟、印度等都在考虑发债融资以抵抗高通胀。其中，欧盟委员会表示，计划发行1000亿欧元债券以缓解欧盟国家能源账单压力，同时希望利用债券筹得的资金购买更多能源。

基于当前的能源价格和汇率水平，能源购买成本正在急剧攀升。根据比利时智库布鲁盖尔研究所评估，几年前，欧洲填满储气库所需成本为100亿欧元，但现如今已经涨至700多亿欧元。

“欧洲至少需要数百亿欧元才可能强化自身能源安全。”斯洛伐克财政部长Igor Matovic表示，“我们既不能依赖俄罗斯，也不能依靠美国，联合发债无疑是欧盟的必经之路。”

印度也因为俄乌危机引发的能源市场波动而陷入了经济迅速恶化的境地，该国严重依赖进口能源，80%的石油需求来自进口，高油价直接拉升了该国燃料消费成本。《今日印度》报道称，印度政府可能会通过发行石油债券来抵消本土燃料价格飙涨给消费者带来的冲击。

印度前财长S.C. Garg表示，印度燃料消费税很高，但如果油价持续徘徊在130美元/桶-140美元/桶区间，即便将消费税降至零，也无法消除价格上涨带来的负面影响，甚至可能导致大批燃料承销商倒闭。“面对这样的情况，我们可能需要石油债券。”印度曾在2005年-2010年间发行了大量石油债券，以避免燃料承销商将成本转嫁给消费者。