至少对天合光能而言，上市终止并不见得是一件坏事。
文/临渊
时隔一年半，“光伏圈最美接班人”敲钟在即的美谈到上周末正式宣告终结。
12月8日晚间，天合光能宣布决定终止筹划分拆控股子公司天合富家上市事宜，并表示这是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。
“公司将从传统的光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商。”
天合光能在光伏行业的市场地位无需多言，其目前已连续12年保持光伏组件出货量排名全球前三。截至2024年6月底，公司光伏组件累计出货量超过225GW。
值得留意的是，自2018年以来长期位列“全球第三”还并非天合光能行业地位上升所至，公司此前甚至一度位居全球首位，其行业资历不可谓不老。
正因如此，天合光能也在前几年光伏行业的尺寸之争中，以强有力的姿态成为光伏210mm阵营的主要提倡者之一。
成立于2016年的天合富家（曾用名“天合智慧分布式能源”），作为天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的主体子品牌，也是较早进入这一领域的参与者，近些年的成绩表现应算是相当可观。
2024年上半年，天合富家分布式光伏系统业务出货量超3.2GW，累计为超过120万用户提供原装电站及服务，在全球排名前二。参考国家能源局数据统计，同期国内户用光伏总装机规模15.85GW，天合富家在国内户用市场占有率将近20%。
截至2024年6月底，天合富家运维的光伏电站规模达到14GW，较去年同期提升超过80%。
当然，最让天合富家在业内知名度居高不下的还是这家龙头子公司的“90后”掌舵者——天合光能创始人兼董事长高纪凡之女高海纯。
天合光能董事长之女高海纯
早些年，日后问鼎常州首富的高纪凡在谈及女儿是否会接自己的班时还曾表示：“这一行太苦了！她想做什么看兴趣吧。如果感兴趣，我当然希望她加入这个行业。”
不过，在历任天合光能品牌部管培生、董事会办公室投资者关系经理之后，到2021年以天合光能战略投资部副总经理的身份公开亮相，这位“光二代”的道路选择也已经非常清晰。
2022年11月，高海纯正式以天合智慧（也即后来的“天合富家”）董事长的身份亮相工博会，宣告接管高纪凡极为看重的分布式光伏业务，此后便开始在光伏行业的公开场合频繁亮相。
高海纯本人也对分布式光伏相当看好，认为分布式光伏不仅会成为能源的发生终端，还会成为能源的交易终端和消费终端，未来前景广阔。
据公开信息显示，高海纯还同时兼任天合元氢董事长，并在天合储能、天合星元投资等30余家公司担任职务。
而外界普遍认同的一点是，在天合执掌大权的高海纯身边，有包括曾任天合光能副总裁和家用光伏事业部总裁的张兵等一众老将为其保驾护航。
天合富家与天合光能这样的组合，在业内其实已经相当常见。
一如“晶科科技”之于晶科能源、“正泰安能”之于正泰电器、“阳光新能源”之于阳光电源……分拆上市自然也成为其立志发展壮大的必经之路。
在过去几年间，天合富家先后历经4轮总计28亿元融资。截至2023年5月，最后一轮融资完成后，公司估值已经超过200亿元。
而到如今，“90后光伏小公主”敲钟梦碎的原因何在？
可以说，很大程度上还是败给了时机。
天合光能当年敲钟现场
一方面，自去年第四季度以来，天合光能自身的日子本就不太好过，再将天合富家推上资本市场的压力并不算小。
今年前三季度，天合光能归母净利润亏损8.47亿元，同比大降116.67%；扣非净利润亏损10.70亿元，同比大降120.9%。
尤其到第三季度，其净利润已然面临由盈转亏，从去年赚足15.37亿元到如今巨亏13.73亿。虽不至于成为光伏行业亏损最高的头部企业，业绩表现却也颓势难掩。
更为严峻的是，到第三季度末，天合光能长短期债务双双增长，总负债已经突破千亿门槛，高达1010.66亿元，负债规模几乎位列光伏龙头首位。
资产负债率更升至74.47%，达到近年来最高水平。
尽管公司已连续两个季度实现现金流入，但其经营性现金流仍较去年同期末减少了62.63%，仅有38.32亿元。
具体到天合富家，今年上半年净利润也仅有2993.41万元，已然较去年同期大降91%。另据公司半年报显示，天合富家为天合光能户用光伏业务用户提供的连带责任担保金额就足有20.05亿元。
天合光能近期接连作出的各种动作，似乎也并不让投资者感到太过乐观。
7月3日，天合光能筹划了一年的109亿元定增夭折。76亿元扩产、32亿元补充流动资金及偿还银行贷款的计划泡汤，财务、经营持续承压。
11月上旬，天合光能在主动下调美国市场出货量后，卖掉了自己在美国刚刚投产的5GW组件产能。该工厂由天合光能在去年9月投资，11月初刚刚投产，便被出售给美国上市公司 FREYR以获得1亿美元现金、面值为1.5亿美元的优先票据以及FREYR约19.08%的股权。
尽管置换资产的操作与不少外界声音指责的“拱手让人”差距极大。但不可否认的是，天合光能忧心美国市场稳定性、缩减开支并转向战略收缩的意图非常明显。
而天合富家的分拆上市未成，对于战略收缩期的天合光能而言，实际应算是一项利好。
另一方面，此前盛行一时的光伏企业“分拆”大浪，正在行业下行周期压力的影响下逐渐退潮。
就在几个月前，在光伏行业还有东方日升旗下双一力改名“东方日升储能”、独立品牌青禾新能并入母公司禾迈股份等多轮组织架构变动。
而除去晶科能源旗下晶科科技早年已经成功完成上市，阳光电源麾下阳光新能源自去年年底公布分拆计划却仍未迈出实质性步伐，正泰电器下属正泰安能也在今年9月30日IPO状态变更为“中止”，截至目前状态仍未更新。
“光伏小公主”挂帅亲征，终究抵不过龙头分拆大浪退潮。
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