终止定增！对高负债的天合光能，这是好消息吗？

高负债，但定增终止不影响项目推进，天合光能的抉择来了

 撰文 | 潮汐

 出品 | 光伏Time

7月3日晚间，天合光能突发公告称，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。

行业下行，光伏企业纷纷表示股价被严重低估，此时的终止定增，让投资者倍感欣慰。已经被暴跌的光伏股市套牢的投资者，不愿再承担由于定增导致的持股价值被摊薄风险。

该定增计划在2023年7月正式提出，募集资金总额不超过109亿元，其中76.4亿元用于投建淮安年产10GW高效太阳能电池项目、东台年产10GW高效太阳能电池、10GW组件项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

对于股市而言，终止募资被视为对股东负责的担当之举，但对企业而言是否可以归为好消息需要结合资金状况讨论。

以通威股份为例，2023年9月26日，光伏硅料龙头通威股份，在硅料价格跌破6万元/吨的关口，宣布终止约160亿元的定增计划。该定增曾计划用于内蒙古20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目。

通威股份2023年三季度货币资金275.28亿元，资产负债率54.52%。今年一季度，通威股份资金储备较为充足282.87亿元，同时经营较为稳健，资产负债率仅为59.27%。通威终止定增，财务没有任何压力。

天合光能的资金储备也较为优秀，截至今年一季度有273.76亿元，但资产负债率却高达71.73%。

截至今年一季度末，公司有息负债超过400亿元，一季度财务费用约3亿元。对于财务高压的天合光能，终止募资还会是好消息吗？

与财务压力相对应的是，天合光能的强悍融资能力。

今年一季度，天合光能短期借款102.98亿元，对比2023年末的97.18亿元，有一定提升，长期借款也由35.72亿元上升至51.66亿元。

综合来看，天合光能筹资活动产生的现金流量净额90.93亿元，对比上年同期变化不大。也就是说，天合光能的融资能力几乎没有受到影响。这对比拼资金储备的光伏行业来说，非常可贵。

不过，由于行业已经严重过剩，头部企业也面临着业绩巨幅缩水压力，天合光能营收、净利分别为182.56亿元和5.16亿元，同比减少14.3%和70.83%。

数据显示，一季度天合光能经营活动产生的现金流净额为负的43.91亿元，对比上年同期负的8.93亿元，显然并非正常情况。

天合光能也对此做了回复：公司一季度经营性现金流为负主要是行业的季节特性，基本上行业内一季度均是负现金流，主要原因是一季度为装机淡季，下游提货需求低，但二季度开始会回暖，因此公司会根据订单情况进行备货，随着生产进行和订单交付，公司经营性现金流将会持续改善，预计二季度经营性现金流将转正，下半年持续好转，实现全年经营性净现金流为正。

仅从数据分析，天合光能正面临较大偿债压力。

值得一提的是，募资终止对天合光能的项目并没有太多影响。天合光能选择继续推进上述项目建设。

天合光能曾回复投资者，募资用于的3个10GW 电池组件项目均正常推进，10GW淮安电池（项目）已经投产，另外两个也是已经逐步投产，没有受到影响。

天合光能在近日披露的6月投资者关系活动记录表显示，公司除了三个在投的10GW电池组件项目外，目前在国内没有确定性的大额对外投资计划。

目前，天合光能淮安基地已经颇具规模。公开信息显示，2023年3月，一期10GWN型210+组件成功下线10月17日，天合光能二期10GWN型2382mm标准尺寸组件成功下线；12月，三期年产10GW高效太阳能电池项目正式开工。

今年3月的公开报道显示，一期、二期项目已实现满产，三期项目正在爬产过程中。

公开信息显示，高效电池和大功率组件项目占地约1345亩，共分两期实施，一期5GW电池+10GW组件项目占地515亩，建筑面积约23万平方米；二期10GW电池+10GW组件项目占地830亩，建筑面积约32万平方米。

新签约的新一代高效光伏电池生产项目规划占地463亩。基地全部建成投产后，可实现年产值约520亿元。从时间比对来看，本次终止募资可能原计划用于淮安三期项目。

值得一提的是，有媒体报道天合光能于去年7月在淮安基地又签约50GW单晶硅片项目。年报信息显示，公司于 2023 年 11 月 10 日取得了由淮安市生态环境局经济技术开发区分局出具的《年产25GW单晶硅切片项目》的环评批复（淮环开分表复 [2023]52 号），报告期内项目处于建设阶段。

天合光能的东台10GW电池和10GW组件项目推进速度更快。

公开信息显示，2023年5月，天合光能盐城东台10GW高效电池+10GW大功率组件项目成功签约。2023年8月25日，项目开工。

今年3月14日，公司计划新上电池生产线16条，截至目前，生产设备已全部进厂，其中3条电池生产线和3条组件生产线投产。目前，产能正在加快爬坡中。